造纸业:铜版纸跌幅明显 浆价现止跌迹象

　　2011年9月初铜版纸（国内）价格跌幅明显：铜版纸因近期产能集中释放，2011年9月初国内价格出现较大跌幅（1.87%），其余纸种则总体平稳。2011年9月初原材料价格：浆价止跌而废纸依旧高位徘徊，9月初无明显涨跌。

　　2011年7月份国内纸和纸浆产量下滑，原材料进口量亦延续下滑趋势，而纸净出口量则显著回升，可能跟季节性因素有关，2011年7月全球木浆库存期创27个月以来新高，需求依旧低迷；预计这种状况短期内仍难以改善。

　　2011年上半年行业增收未增利，2011年下半年行业景气或有提升：综览中报情况，2011年上半年行业收入增长约20%，但利润却出现10%以上显著下滑，增收不增利，主要是受到供需关系恶化和成本上升影响，2011年下半年我们预计得益于销售旺季及原材料价格下降影响，行业景气或有所提升。我们预测前三季度（1-8月）累计收入同比增长18.76%，利润同比增长-0.7%，毛利率和利润率分别为12.46%和4.97%，均有所回升。

　　2011年下半年依然看好具有成本优势和高景气纸种的公司：由于当前行业需求不振，纸价，而原材料价格仍高位运行，致使收入利润存在进一步下滑风险，因此具有较高景气纸种和上游资源优势的企业抗风险能力更强。

　　风险提示：1、原材料价格上涨；2、新产能密集投放。