超额收益变动是纸价变动的风向标

　　广发证券发布造纸行业研报指，造纸行业十年经历五阶段库存周期，2010年起行业去杠杆特征显著，超额收益变动是纸价变动的风向标，2016下半年至今，行业进入主动补库存阶段，表现为库存从低点开始反弹、16年年末价格快速上涨。

　　广发表示，我国造纸行业目前处于供需弱平衡状态，纸企扩产意愿不强烈。产能供给的壁垒预示需要利润预期有持续性大幅提升才会激发内生性扩张。造纸行业产能利用率总体处于下降趋势。整体过剩产能依然较为明显。

　　此外，造纸行业最主要的原材料是纸浆和废纸，原材料成本约占纸制品总成本的60-70%，因此纸浆和废纸价格变化将极大地影响纸制品价格。短期由投机性库存带来的价格波动已逐渐消化完全，供给侧改革将推动原材料价格长期上涨。广发认为，从企业角度来看，龙头企业产能优势较为明显。