热点关注：PMI为二季度经济注入希望

　　1．汇丰PMI转好、弱势中注入希望

　　五月，汇丰制造业经理人采购指数从48.1%的水平大幅度上涨至49.7%的水平，提高了1.6个百分点，直逼近枯荣线。通过观察汇丰PMI指数和GDP当季同比增速的关系，我们发现，GDP当季同比和汇丰PMI的变动趋势有较强的一致性，而汇丰PMI指数相对GDP为高频数据，可以根据四月、五月汇丰PMI指数的走势作为判断第二季度GDP走势的依据之一。

　　稳增长发酵。虽然四月国家出台了系列"稳增长"措施，但四月的三大主要经济指标：工业增加值增速、社会消费总额增速、固定资产投资增速均不理想，但从四月汇丰PMI低位企稳、五月向上的迹象可以看出，政策具有一定的滞后性，加之五月出台了包括地方政府债务试点、推进进出口发展、铁路投资加码等政策，托底经济的效果在六月或更加明显；但房地产市场的调整幅度加深，对经济的拉动能力减弱。综上，我们认为，前期对于第二季度经济"企稳有余、进取存压"的预期较大概率会被后续宏观经济证实。

　　2．供需回暖为根本原因

　　五月代表制造业供给和需求两端的指数：产出指数和新订单指数双双走好并站上枯荣线，成为拉动本月制造业PMI指数大幅度上升的根本原因。产出指数在五月为50.3%，较上月放大了2.4个百分点；新订单指数为50.2%，较上月放大了2.8个百分点。供需两端均快速转好，更难能可贵的是，代表需求端的新订单指数的扩张幅度大于生产指数，显示市场需求回暖幅度高于供给，考虑到供给端产出的弹性较大，一旦需求稳定，后续产出指数或有进一步放量的需求。

　　制造业利润有望转好。对于制造业企业而言，五月不仅仅产出和下游需求转好，同时成本和价格也在向有利的一方演变：出厂价格逆转向上、而进场价格则依旧保持收缩，销售减去成本的数额放大将增厚企业利润情况。制造业、采掘业、电力燃气水的生产和供应业作为构成工业的三大要素，其中制造业是工业的核心，制造业企业利润情况回暖将拉动工业企业利润水平，后续工业企业利润同比增速有进一步增长的希望。

　　3．价格水平反弹为大概率事件

　　前期，我们预测五月价格指数较大概率反弹得到初步印证。五月汇丰PMI指数显示需求端转好，需求走好将支撑价格水平，同时前期价格快速下滑的主要拖累：翘尾因素和食品价格在本月均开始上行，如果月末不出现不可预测的突发性事件，五月价格水平较四月明显提高将是大概率事件。