热点聚焦：5月箱板瓦楞纸价格下行

　　5月造纸板块上涨5.9%，同期沪深300上涨6.1%，板块基本与市场持平，但从年初以来，造纸板块上涨23.7%，同期沪深300上涨3%，板块大幅跑赢市场从基本面看，2013年一季度行业景气度有明显回升，各纸种尤其是文化纸有不同程度的提价，行业经营拐点得到市场的确认，优势上市公司一季报也有大幅增长，但在5月份后在需求不足以及季节性因素的影响下，主要纸种的价格开始疲软，箱板瓦楞纸出现连续下跌，我们建议投资者暂时回避相关投资标的。
　　
　　浆纸产业链：木浆市场国内与国际出现分化，国际市场上，4月针叶浆期货市场基本持平，但阔叶浆方面厂家提涨坚决，Fibria和Suzano宣布从5月1日起全球范围内漂白桉木浆提涨30美元/吨,随后明星、小叶也跟随提涨20-30美元/吨，但国内现货市场针叶浆持续阴跌，阔叶浆于4月中旬企稳，国际市场与国内的分化显示国内的需求明显不足；纸张方面，大部分铜版纸反应进入4月接单量明显下降，价格喊涨明显疲软，仅有太阳、华泰和UPM提涨100元/吨，进入5月价格维稳，但下行压力开始增加，我们认为该局面多有季节性因素引起；双胶纸提涨动力明显不足基本以稳定为主，进入5月部分混浆类纸种小幅下跌；白卡也基本以稳定为主，但进入6月在新增长产能的冲击下，预计价格有下行压力。
　　
　　废纸产业链：4月废纸延续疲软态势，价格继续下行，进入5月依然未见好转；纸张方面，白板纸部分厂家喊涨，但由于整体需求不佳，实际落实困难，价格喊涨使得出货更加困难；箱板/瓦楞方面，受季节性因素影响，需求不佳，出货价格小幅下行，进入5月价格阴跌不止，二三季度供给冲击逐步增大，预计箱板瓦楞纸价格将维持跌势。
　　
　　投资逻辑：从年初至今，造纸板块基本面的好转已经体现在二级市场上，分纸种看，白卡压力较大，箱板瓦楞纸价格持续下行，应回避相应的投资标的。文化纸价格虽无此前的提涨，但供需格局未出现根本恶化，短期压力属季节性因素，因此建议继续持有太阳纸业。需要指出的是,近期国家对环境破坏的容忍度在降低，造纸落后产能的淘汰或将得到较好的执行，建议关注由此引发的交易性投资机会。