合兴包装：行业景气回升 西南快速布局

　　厦门合兴包装股份有限公司主营业务继续保持稳定高速增长。2011上半年，公司实现主营业务收入92350.4万元，比上年同期增长41.01%，实现利润总额4177.9万元，同比增长18.69%，归属母公司净利润3088.7万元，同比增长4.58%。按最新股本稀释后每股收益0.09元。

　　厦门合兴包装股份有限公司实现了西南地区的快速布局，在环渤海和长三角地区优势继续加强。股价催化剂来自于市场占有率提升和新产能拉动业绩加速提升。依托于下游景气，我们预计合兴包装(7.18,-0.15,-2.05%)新增产能在2011-2012达产良好，将推动利润实现36%的复合增长，公司2011年、2012年、2013年净利润分别为9431.3万元、12650.9万元，17303.4万元。2011-2013年稀释后EPS为0.27、0.36、0.50元。我们认为公司具有长期投资价值，维持“增持”评级，目标价9元。目标价对应2011/12年PE为33.8X/24.7X。