造纸行业：供需良好溶解浆提升利润

　　造纸行业产销环境良好。我国造纸行业产销量之差极小，除08年受经济危机影响外，其余年份销量增速均不低于产量增速。且固定资产投资增速放缓，2010年固定资产投资增速已接近销量增速，2011年与2012年新增产能压力较小。而随着净出口量的增加，行业供需关系会进一步好转。

　　人民币升值利好造纸企业。由于我国造纸行业每年需大量进口原材料，而出口量很少，原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。预计未来国际木浆与废纸价格仍会维持高位，人民币的升值将覆盖部分进口原材料涨价所带来的成本上涨，为企业带来实质性利好。

　　溶解浆提高造浆企业盈利能力。棉花价格的大幅上扬使得其替代品粘胶纤维的需求量与价格明显上升，其主要原料溶解浆盈利空间凸显，国内造纸企业可通过添加设备将现有化学浆产能转产溶解浆，以获取高额利润。棉花价格维持高位与溶解浆供不应求是维持其较高盈利水平的必要假设，我们认为在中期内，生产溶解浆的企业将获得高额回报，其中越早进入市场的企业将获利越大。已拥有大量木浆产能的企业将可更快转建溶解浆，同时转产也将在中期内改变国内造纸用木浆的供需关系，提升其盈利能力。

　　林纸一体化仍是造纸行业发展的必然趋势，以及企业提高盈利水平的重要战略。

　　包装行业仍将快速发展。纸包装由于其易加工、易保存、易运输、易印刷及可回收等特点愈来愈受到青睐，作为“绿色包装”正在逐步替代塑料、金属、玻璃等包装材料。下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展，使得纸包装行业市场规模迅速扩大，行业发展前景非常值得期待。